2024年，數字加密市場進入了瘋狂的一年。在眾多資產類別中，比特幣（BTC）表現異常搶眼，成為其中最為瘋狂的一個。僅過去一個月，BTC的漲幅就超過了50%。這樣的市場表現背后究竟隱藏著怎樣的機制？這種瘋狂是否還會持續下去？讓我們深入探討一下。
任何資產的價格上漲都離不開供給的縮減和需求的增加。我們可以將其分解為供給側和需求側，分別進行分析。
供給側
隨著BTC的持續減半，供給側對BTC價格的影響正在逐漸減弱。盡管如此，我們仍然需要關注潛在的拋壓。根據共識算法，新產生的BTC數量不到200萬枚，而且增發速度即將再次減半。減半后，新增的拋壓將進一步降低。觀察礦工的賬戶，可以發現長期保持在180萬枚以上。按照這樣的趨勢，礦工沒有拋售的傾向。與此同時，長期持有賬戶持有的BTC數量不斷增加，目前約為1490萬枚左右。實際流通的BTC數量相對有限，市值不到3500億美元。這也解釋了為什么每日約50億美元的持續買入會導致BTC價格的瘋狂增長。
需求側
需求的增加源于多個方面：
- ETF帶來的流動性增加；
- 富人資產價值的增長；
- 金融業務比短期投資更具吸引力；
- 對于基金來說，BTC可以買錯但不能錯過；
- BTC是流量的核心。
ETF為BTC帶來了無法復制的稀缺性。通過SEC的ETF批準，BTC獲得了進入傳統金融市場的資格。合規的資金可以流入BTC，而且傳統金融資金在加密世界中只能流向BTC。BTC的通縮特性使其易于形成旁氏效應，易于觸發FOMO。只要基金不斷買入BTC，BTC價格就會持續上漲，持有BTC的基金回報率居前，可以擴大基金進一步買入BTC的規模。而沒有買入BTC的基金則面臨業績壓力，甚至可能面臨資金撤回。這種玩法，華爾街在房地產市場上玩了數十年。BTC的屬性更適合玩這種旁氏游戲。在過去的一個月里，每個交易日的平均凈買入量不到50億美元，但這已經導致市場漲幅超過50%。這樣的買入量在傳統金融市場中幾乎可以忽略不計。
ETF還提高了BTC的流動性。全球傳統金融市場的規模，如果加上不動產，到2023年可達到560萬億美元。這表明，目前的傳統金融流動性足以支撐如此規模的金融資產。我們知道，BTC的流動性遠不及傳統金融資產。傳統金融進入BTC，當然可以創造出更高估值的流動性。請注意，這里的合規流動性只能流向BTC，不能流向其他加密數字資產。BTC已經不與其他加密數字資產共享流動性池了。更高的流動性意味著資產有更高的投資價值。只有能夠即時變現的資產才能承載更大的財富。
富人偏好的BTC，必然越來越貴
根據我的小規模市場調查，幣圈的億萬富翁往往在牛市中持有大量BTC，而和我同等財富、中產或以下的幣圈人持有BTC的比例絕大多數不超過倉位的1/4。目前，BTC的市場占比為54.8%。可以看出，如果你和同圈層的人持有BTC的比例遠低于這個比例，那么BTC將會落入誰的手中？BTC將會落入富人和機構的手中。馬太效應——富人持有的資產會不斷上漲，普通人持有的資產會不斷下跌。如果沒有政府干預，市場經濟一定會出現馬太效應。富人越富，窮人越窮。這是有理論依據的。不僅因為富人天生可能更聰明、更有能力，而且他們天然擁有更多資源。聰明的人、有用的資源和信息自然會圍繞這些富人尋求合作。只要人們的財富不是憑運氣獲得的，就會形成乘數效應越來越富。因此，符合富人審美和偏好的東西一定會更貴，而符合窮人審美和偏好的東西就會越來越便宜。幣圈的情況是，富人和機構會將非主流幣作為掏空普通人腰包的手段，而將具有流動性的主流代幣作為儲值工具。財富將從普通人身上流入山寨幣，被富人或機構收割，然后再流入BTC等主流幣。當BTC的流動性越來越好時，對富人和機構的吸引力就會更大。
BTC價格無足輕重，關鍵是能否奪取BTC金融市場份額
SEC批準BTC的現貨ETF后，引發了多個層面的市場競爭。包括貝萊德、高盛、黑石等機構在美國角逐ETF領導地位。在全球市場上，新加坡、瑞士、香港等多個金融中心也在跟進。機構砸盤不是不可能發生。對于短期內積累的少量BTC，如果拋向市場，在不形成流動性緊缺的國際環境下，能否接回來是一個未知數。而且，沒有了給ETF背書的BTC現貨，發行機構不僅喪失了手續費，還喪失了對BTC定價的話語權。對應的金融市場也將失去BTC這種數字黃金——未來金融的壓艙石的定價權，進而也會喪失BTC現貨衍生品的市場。這對任何一個國家和金融市場都屬于戰略性的失敗。因此，我認為，全球的傳統金融資本很難形成砸盤的合謀，反而會在不斷搶籌的過程中形成FOMO。
BTC是華爾街的“銘文”
BTC的流量自提是指其他項目為了蹭BTC的流量，不得不高樹BTC的形象，最終將自己運營出的流量反向注入給BTC。目前項目競爭更加激烈，BTC上數十個Layer2、數千萬銘文項目都在嘗試從BTC借流量，合力推動BTC形成massive adoption。BTC生態第一次有這么多項目提到BTC，因此今年的BTC流量自提會比以往更強。
總結
2024年，市場最大的變量之一是BTC的ETF通過。通過分析，我們發現，所有因素都在推動BTC的價格上漲。供給縮減，需求激增。因此，我認為：BTC是2024年最大的Alpha。
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