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2億賺回77億,巴菲特為何堅持不賣比亞迪股票?

截至2021年末,比亞迪已經成為了伯克希爾第八大持倉股

“如果你不愿意持有一只股票十年,那就連十分鐘都不要持有。”在投資界,信仰長期主義的價值投資者們,都不會對“股神”巴菲特的這句投資箴言感到陌生。

日前,巴菲特創辦的伯克希爾·哈撒韋發布最新財報,在2021年,伯克希爾營收及凈利均同比大增。其中,897.95億美元的凈利更是超過了2019年的數字,創下歷史新高。此外,伯克希爾股價也在2021年上漲29.6%,創下近8年最佳表現。

與此同時,伯克希爾旗下的最新股票持倉也被曝光,蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂等位居前列,前15大持倉股中絕大多數都來自快消、能源、銀行等行業。巴菲特仍然堅持對長期價值股的看好。

在榜單中的一眾美國公司之中,比亞迪作為唯一一只中國股票備受關注。2008年,巴菲特投資比亞迪,以2.32億美元成本獲得了比亞迪10%的股權。截至2021年末,比亞迪已經成為了伯克希爾第八大持倉股。

長期持有讓巴菲特通過比亞迪獲得了巨額回報。自2008年至今,巴菲特沒有賣出任何一股比亞迪股票。如今,其持有的比亞迪市值已接近77億美元。按美元計價,巴菲特的收益高達33倍,年均收益率高達28.4%。

站在2008年的時間節點,巴菲特為何選中比亞迪?在此之后的十余年里,巴菲特又為何堅持持有比亞迪至今?要想厘清這兩個問題,還要從2008年講起。

巴菲特的中國情緣

在許多媒體眼中,巴菲特的搭檔、伯克希爾·哈撒韋副董事長查理·芒格是一個脾氣暴躁的人,對于那些他不喜歡的投資標的,他一向不加掩飾,例如,對于比特幣等虛擬資產,他就曾直言其令人作嘔,與人類文明背道而馳。

芒格也曾無數次否定巴菲特的投資建議。“如果芒格說‘這個想法太愚蠢了’,那我就可以投入100%的資金;如果芒格說‘這是我見過最愚蠢的想法’,我就會投資50%;除非他說‘你會因此坐牢’,我才會放棄。”巴菲特如此評價芒格。

但在面對比亞迪時,一向謹慎的芒格卻變得與往常不同。在初步研究比亞迪后,他向巴菲特推薦了比亞迪的創始人王傳福:“你一定要見見這個人,他簡直是愛迪生與韋爾奇(通用電氣集團前CEO)的混合體。他既可以像愛迪生那樣解決技術問題,又可以像韋爾奇一樣解決企業管理上的問題。”

在芒格的力薦之下,巴菲特買入了2.25億股比亞迪股票,花費2.32億美元。對于伯克希爾公司而言,這筆投資的金額并不算高,以至于有評論者指出,巴菲特投資比亞迪本身就是一場意外。

這種觀點可以理解。彼時,在中國汽車市場,比亞迪仍是一個剛剛嶄露頭角的新品牌。而巴菲特則更傾向價值投資,選擇相對成熟穩定的企業,例如曾經的可口可樂與當下的蘋果。此外,投資圈風傳巴菲特不投“帶輪子的公司”——與快消品相比,汽車股票往往存在著明顯的周期屬性,并非絕佳的投資標的。

2009年,巴菲特在接受美國《財富》雜志采訪時,曾經透露了投資比亞迪的真實原因,是因為長期看好比亞迪的新能源汽車業務。而芒格則解釋,電池在未來將成為重要資源,而比亞迪在生產電池的同時,還生產整車的幾乎全部部分。

 2億賺回77億,巴菲特為何堅持不賣比亞迪股票?

(2009年,巴菲特與比亞迪e6的合影登上美國《財富》雜志封面)

直至今日,這場投資背后的故事依然被許多人津津樂道。 時任伯克希爾公司高管的戴維·索科爾在比亞迪開展盡職調查時,曾經質疑過比亞迪電池電解液的環保問題。一同陪同的王傳福順手拿起了玻璃杯,倒滿電解液,一飲而盡。他還給戴維倒了一杯電解液,希望他也能嘗嘗。

戴維婉拒了王傳福,但這一幕卻給他帶來了不小的震撼。回到美國后,他與芒格一起勸說巴菲特必須見一見王傳福,并最終促成了這筆投資。

而另一個鮮有人知的細節是,巴菲特最初決定購入比亞迪25%的股權,卻遭到了王傳福的拒絕。與此同時,比亞迪的其他融資計劃仍在繼續推進。顯然,巴菲特對比亞迪的看好可以推高比亞迪的估值。但出于商業準則,比亞迪沒有透露這一消息。

在官宣投資比亞迪1個月前,巴菲特在接受美國媒體CNBC采訪時透露,他看好中國經濟,曾經報價5億美元投資一只中國股票,但遭到了拒絕。也許,正是比亞迪對于商業規則的遵守,最終讓巴菲特敲定了投資計劃。

一個月后,比亞迪官宣獲得巴菲特投資。此后的第一個交易日,比亞迪股票在盤中一度暴漲90.4%。幾乎全世界的投資者都在問:“巴菲特投資的那個中國公司‘BYD’,究竟是做什么的?”

漫長的考驗

站在2022年的當下,回望2008年的這場投資,巴菲特顯然收獲頗豐。

以美元計價,巴菲特投資比亞迪的收益高達33倍,年均收益率高達28.4%,遠超伯克希爾其他持倉股的平均水平。作為巴菲特手中為數不多的科技股,比亞迪讓巴菲特獲得了新能源賽道發展的絕佳紅利。

比亞迪股價飛漲的背后,顯然也不僅僅來自于新能源賽道爆發的歷史機遇,比亞迪自身的產品力及銷量才是其股價飛漲的堅實支撐。

2021年,比亞迪乘用車全系銷量達到730093輛,同比增長75.4%。其中,新能源乘用車銷量達到了593745輛,同比增長231.6%。這一數字在中國新能源汽車市場位居第一,在全球市場則僅次于特斯拉。

而在此之前,比亞迪在2009年至2020年之間十余年間的汽車銷量,幾乎都維持在40-55萬量級。這些年來,比亞迪經歷了一場“漫長的考驗”,直至2021年突出重圍,迎來曙光。

早在2003年進入汽車行業時,比亞迪就提出了研發電動汽車與混合動力汽車的未來目標。2006年,比亞迪首款純電動汽車F3e亮相;2008年,比亞迪發布了“雙模電動汽車”F3DM,完成了純電+插電混動的早期布局。

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然而,這兩款產品最終卻生不逢時,草草收場。純電動的F3e由于缺乏配套充電設施,最終未能上市。既可充電,又可加油,擁有100公里純電續航里程的F3DM雖然成功上市,并成為了世界首款量產級插電混動汽車,維基百科數據顯示,F3DM的最終銷量應為3284輛。

但F3e與F3DM在技術上仍然獲得了成功。2006年發布的F3e續航里程達到了300公里,在快充設備支持下僅10分鐘就可以充電70%。而據《財富》雜志報道,美國能源部曾經購買過一輛F3DM,并拆下電池用于研究目的。

直至今日,人們仍然可以在F3e與F3DM上找到今天比亞迪的影子。如今,這兩款車型上搭載的“ET-Power鐵電池”,與今天比亞迪主打的“刀片電池”一脈相承。而F3DM搭載的第一代DM系統,也在經歷多次迭代之后,在2021年以“DM-i超級混動”的形態亮相。

盡管形態早已天翻地覆,但今日的刀片電池依然沿用了ET-Power鐵電池的磷酸鐵鋰材料,在保證電池安全性能的同時,能量密度獲得了顯著的提升。與此同時,DM-i也成為了比亞迪插電混動產品的核心競爭力。搭載DM-i系統的比亞迪秦PLUS DM-i,其虧電狀態下的百公里油耗僅為3.8L,位居行業頂尖水平。

也正是在新能源領域的長期積累,讓比亞迪走出了新能源補貼退坡帶來的銷量下滑,并迎來了新能源時代的再度爆發。如王傳福所言,比亞迪擁有有一片技術“魚塘”,里面有各種各樣的技術儲備:“市場需要時,我們就撈一條出來。”

如今,依靠成熟、自研的三電技術,比亞迪DM-i版本車型與同價位燃油車相比,仍然保持著相當的優勢。DM-i系列車型成為了許多汽車消費者的第一輛新能源汽車,開始擠占燃油車的市場份額。與此同時,基于e平臺3.0的純電汽車,也成為了新能源市場上的新寵。

巴菲特和他的BYD forever

事實上,巴菲特與比亞迪的故事,也并非一帆風順。

2010年,比亞迪迎來了進入汽車行業以來的第一次危機。在中國汽車市場飛速成長的背景下,比亞迪的汽車銷量卻出現了下滑,一部分經銷商選擇退網。隨后,有外媒報道稱,巴菲特計劃撤資比亞迪,賣出其持有的比亞迪股票。

傳言在2010年9月達到高潮,巴菲特確定即將在當月月底訪華。很快,有分析師稱,巴菲特的中國之行將成為他與比亞迪的“分手儀式”。巴菲特將像拋售中國石油一樣,將比亞迪股票清空。

傳言的背后,自有內在邏輯支撐。2010年全年,比亞迪股票下跌40.32%,是伯克希爾投資組合中表現最差的一只個股。而對于巴菲特而言,即便在2010年清空比亞迪股票,他也能獲得數倍收益,及時止損也在情理之中。

然而,巴菲特的行動卻出乎意料。2010年9月27日,巴菲特抵達深圳,開始了為期4天的中國行。期間,巴菲特除了與比爾·蓋茨聯合舉辦了一場慈善晚宴外,幾乎將所有的行程留給比亞迪。

4天時間里,巴菲特輾轉深圳、北京、長沙三地,參觀了比亞迪總部及多家工廠,參與了比亞迪新車發布、第100萬輛汽車銷售儀式、比亞迪與南方電網簽約儀式,以及最重要的2010年大中華區經銷商年會。

上千名比亞迪經銷商與巴菲特共進晚餐,面對它們,巴菲特并沒有吝惜溢美之詞:“我認為我選擇比亞迪合作,是一個十分明智的選擇。而對大家來說,選擇和比亞迪合作也是一個明智的選擇。”

在巴菲特的投資生涯中,為投資企業站臺的案例并不多見,比亞迪則成為了其中之一。而在10年后的2020年,已經90歲高齡的巴菲特,再一次選擇為比亞迪站臺。

2020年,新冠疫情肆虐全球,口罩成為了最緊俏的防疫物資。面對緊迫的需求,比亞迪各個工業園區迅速轉產口罩。這些口罩不僅幫助比亞迪迅速復工復產,也遠銷海內外。

2020年4月,巴菲特在社交媒體上曬出新照。他身穿印有“我想永遠活下去(live forever)”的T恤,戴上了比亞迪生產的口罩,并配文:“我的比亞迪正在幫我實現這一目標,謝謝。”

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比亞迪與巴菲特的故事,還將會持續多久?也許,這個問題的答案也會是forever。從2.32億美元的一筆“小投資”,到如今第八大持倉股,比亞迪已經成為伯克希爾投資組合中回報第二高的個股。而在所有收益率超過10倍的股票中,比亞迪也是持股時間最短的一只。在未來,巴菲特與比亞迪的故事,還將持續。

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